市场上面的钱依然很多

近期，中国人民银行公布了2017年上半年的金融统计数据。统计显示，6月广义货币（M2）余额为163.13万亿元，同比增长9.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和2.4个百分点。

这是有统计数据以来M2增幅首次出现连续两个月降到10%以下。不仅如此，自今年以来，M2环比增幅也在逐步下降。前6个月M2环比增幅分别为1.67%、0.44%、1.06%、0.21%、0.31%和1.87%。

统计数据反映出金融去杠杆取得了一定的成果，将推动未来监管政策、货币政策出现边际放缓的情况。此前，央行有关负责人也明确表示，近期M2增速放缓主要是金融体系降低内部杠杆的反映，具体表现在与同业、资管、表外及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓，由此派生的存款及M2增速也相应下降。

随着去杠杆政策效应的强化和金融进一步回归为实体经济服务，M2增速放缓可能成为常态。本质上说，去杠杆的目的是为了降低债务风险，而不是减少经济体系中的资金流动（M2）。

M1增速大于M2，也反应一点企业的活期存款增速大于定期存款增速，企业和居民交易活跃，微观主体盈利能力还是很强，经济景气还是不错的，完全没有大家说得那么糟糕，只是没有之前那么高而已。只要经济发展持续保持，M2的持续维持稳定的区间也是大趋势。
 

全民杠杆率有多大，目前有没有可能出现系统性风险
 

我们拿中美两国的数据做一些小的对比，美国家庭平均房贷支出与收入比从2000年之后快速上升，2000年时该指标为65%，但2006年时已经是99%，无限接近房价的压力极限。当家庭的全部收入只能用于房贷支出时，崩盘是早晚的事情。2007年美国家庭平均房贷收入比达到了101%，突破极限后旋即爆发危机。

2006-2016年间中国家庭房贷支出与收入比从33%上升到了67%。2013-2016年，中国居民房贷收入比和房价增速大幅上升，类似于美国2001-2004年居民主动加杠杆的过程。

从家庭部门的债务来看，2016年的中国类似2004年的美国：货币政策开始发生转向，资产价格迎来拐点，家庭部门的债务和杠杆仍将上升，随着2016年下半年中国收紧了货币政策和出台房地产限购政策，中国家庭部门也将经历从主动加杠杆转向被动加杠杆，但房贷收入比可能还会继续上升。

从中国现在的房贷收入比相比美国爆发危机时的水平，还处于相对安全的区间，我们离危险区间还有一段安全距离，这也给了我们平稳跨越债务周期的空间。

联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖也表示，居民部门杠杆率和房地产市场泡沫有着千丝万缕的关系，从居民部门的杠杆极限看，Cecchettietal在2011年利用18个OECD国家1980年到2010年的数据进行估计，给出了居民部门杠杆率警戒值是85%，我国目前44.85%还远未达到这个阈值，低于韩国91.6%和日本62.2%。还是属于比较安全的区间。这段部分内容来自摘，华尔街见闻：位宇祥！

大家要记住一点不管现在出台什么政策进行财政调控，政策是不会让一个行业破产的，最多让一个企业破产，这是我们判断楼市调控的一个前提，房地产毕竟还是GDP的大牛，是中国经济的支柱之一，打压这个支柱，调控就是自己搬石头砸自己的脚……所以，政策面是不会让一个行业面临系统性的深度风险的。

为什么接二连三调控只是成交量下降，没有看到价下降呢

这次销售下降大多是因为政策导致下降，我们看到目前为止，全国没有说快速的下降城市，虽然一线城市和限购城市出现了一些下降，三四线部分城市也出现了一些小调整。

2017年上半年，房地产行业在严厉的调控之下，呈现出“前高后平”的市场走势。就商品房销售而言，虽然同比增速逐月下滑，但销售面积和销售金额的绝对值在一季度仍保持在近一年的月均水平之上；进入二季度后，随着调控频频加码，效果逐渐显现，一二线城市销售偃旗息鼓，三四线城市热度虽在，但增长脚步也有放缓迹象。

今年上半年，四大一线城市及去年火热的部分二线城市已偃旗息鼓，楼市调控政策不断施压是主因。一方面，各地存货减少叠加严格“限价”导致新增供应锐减，成为制约销售量增长的关键因素；另一方面，一二线热点城市“限购、限贷、限价、限售”政策频频加码，投资性需求受到抑制，商品房成交规模也随之持续降低。

在供给量短缺，投资需求火热，热钱多的情况下，通过政策行政手段调控进一步强化市场的观望情绪，出现销售成交量下滑是很正常的现象。
 

从上半年成交情况看，一线城市最主要的特点是“量缩价平”。

在热点城市严控房价的楼市政策之下，下半年其销售价格以环比小降或“维稳”为主。不过，一二线城市供不应求格局不变，房价大幅下降几无可能。

至于三四线城市，在土地市场火热以及需求溢出等因素带动下，价格将维持一段上扬行情，但可持续性不高，不具备吸收高价的三四线城市冲高回落的可能性很大，但是海南这样的三四线城市会是例外。

根据数据统计海南，几乎80%的楼盘都是销售给外地人的，来这边买房都有一个共性都是奔着阳光、沙滩、气候、海洋资源而来，这也是海南吸引人的地方，也是全国唯一一个具备面向全国市场的省会，又加上大政策的支持和国际的战略地位，这恰恰也是其它三四线城市所不具备的。

影响房价的因素是个老生常谈的话题了，简单说就是短期看政策，中期看供给，长期看人口流入趋势。

房子除了居住，还有金融属性，投资炒房的太多，短期的货币政策松紧，直接影响了房价的涨跌。特别是那些人口净流出的三四线城市，没有基础配套支持全依赖这次的限购政策享受到了一些福利，这种时间是肯定不会长久的。

有人说短期内市场会反弹，目前来时暂时还是看不到。目前调控期间，特别是一二线城市的供应量，不会这么快跟上，那房价就需要政策来稳定。

现在三四线还在大力推进货币化安置去库存，等去完库存后，很多房价暴涨的三四线城市一样会调控，大家一直关注的海南就一个非常很明显的例子。

海南在2月中的时候这个库存量就已经开始慢慢紧张了，目前海南的库存量少得要远远低于大家的预期，所以前段时间ZF调控的码越加越大。

随着海南国际旅游岛不断发展，海南基础硬件设施的完善，这些利好因素，都会让海南成为未来最具备升值潜力的焦点区域之一，而这些，都是国际旅游岛之后给海南带来的变化，可以预见，未来的海南，将会更加有吸引力。

如果是真正的刚需，只要资金链别太紧张，政府每次打压楼市都是上车的好机会。

中国，已经告别了计划经济那个时代，回不去了！讲政治，不能对抗市场；即使要实现调控，那也必须兼顾全局，用市场手段，决非行政的霸道！清醒，是这个时代，每个人都必须有的。

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